【资料图】
民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对新雷能进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:全品类特种电源龙头;服务器电源进展较快》,本报告对新雷能给出买入评级,当前股价为28.98元。
新雷能(300593)
事件:公司4月21日发布2022年报,全年实现营收17.1亿元,YoY+16.0%;归母净利润2.8亿元,YoY+3.3%;扣非净利润2.7亿元,YoY-2.3%。业绩表现低于此前市场预期,主要原因是4Q22产品交付确认延迟和费用增加较多,我们综合点评如下:
资产减值影响4Q22业绩;特种业务毛利率提升。1)4Q22,公司实现营收3.8亿元,YoY-19.7%;归母净利润-0.03亿元,4Q21为0.79亿元,4Q22转亏主要是费用增加和4047万元资产减值损失所致。4Q22毛利率同比下滑1.3ppt至40.9%;净利率同比下滑19.2ppt至-0.6%。2)2022年,公司毛利率同比提升0.5ppt至47.8%;净利率同比下滑2.9ppt至17.0%。3)2022年,航空、航天、船舶等特种领域实现营收10.0亿元,YoY+13.5%,占总营收58%,毛利率同比提升3.0ppt至63.9%;通信及网络领域实现营收6.5亿元,YoY+19.9%,占总营收38%,毛利率同比下滑2.0ppt至24.8%。
模块电源盈利能力提升;集成电路表现亮眼。分产品看,2022年:1)模块电源营收7.0亿元,YoY-12.4%,占总营收41%,毛利率同比提升5.9ppt至60.3%;2)定制电源营收4.5亿元,YoY+73.1%,占总营收26%,毛利率同比下滑2.8ppt至56.1%;3)大功率电源及供配电电源系统营收4.5亿元,YoY-4.8%,占总营收26%,毛利率同比下滑4.8ppt至21.3%;4)集成电路营收0.5亿元,YoY+209.7%,占总营收3%。公司在夯实电源系列产品的基础上,持续创新投入,拓展新应用领域,已研制出应用于高可靠电子装备领域的电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路体微模组等多系列模拟集成电路类产品。
持续加大研发投入;服务器电源进展较大。2022年,公司期间费用率同比增加2.0ppt至26.3%:1)销售费用率同比减少0.2ppt至3.9%;2)管理费用率同比增加0.6ppt至5.8%;3)研发费用率同比增加1.6ppt至15.2%,研发费用同比增长29.5%至2.6亿元。截至2022年末,公司应收账款及票据10.6亿元,较年初增加38.3%;合同负债0.1亿元,较年初减少79.8%。2022年,公司建设完成服务器电源自动化生产线,进入试产运行阶段。公司聚焦服务器电源市场,经过多年布局进展较快。
投资建议:公司是特种电源龙头,持续受益于下游需求高景气,同时受益于国产替代及装备信息化加速发展,市场份额不断提升。同时,公司聚焦通信电源和服务器电源,未来发展潜力较大。考虑到中期调整带来的订单节奏变化,我们调整公司2023~2025年归母净利润分别是5.0亿元、7.1亿元、10.0亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别是24x/17x/12x。我们考虑到公司较强的产品竞争力,维持“推荐”评级。
风险提示:募投项目进度不及预期,新产品研制进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券陈莉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.34%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.15亿,根据现价换算的预测PE为12.48。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新雷能(300593)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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