【资料图】
华安证券股份有限公司杨苑,刘略天近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《战略转型红利加速释放,23Q1收入利润强势增长》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为127.28元。
盐津铺子(002847)
事件:公司发布2023年第一季度报告
公司发布2023年第一季度报告,2023Q1公司实现营业收入8.93亿元,同比增长55.4%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长82.8%;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长100.3%。一季度实际利润落在此前业绩预告区间中间位置,收入、利润均超此前市场预期。
23Q1收入高增55.36%迎开门红,与部分渠道放量超预期有关
23Q1公司收入同比大幅增长55.36%,环比22Q4进一步加速,超此前市场预期,主因公司春节备货季订单旺盛、部分细分渠道开拓进展略超预期,预计零食专营、定量流通、电商等渠道在23Q1延续强成长性。
23Q1净利率进一步提升至12.5%,渠道结构优化显著提升费投效率
23Q1公司实现归母净利率12.5%,同比提升1.8pp,环比22Q4提升3.5pp。在全渠道转型背景下,我们重点跟踪毛销差指标来观察公司的渠道运营效率变化,23Q1毛销差20.80%,同比提升2.3pp,主因零食专营、经销渠道等更高效渠道收入贡献比例提升,公司对销售费用使用效率相对较低的商超渠道进行主动优化。费用方面,2023Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.8%/4.4%/2.7%/0.3%,同比-6.3/-1.3/+0.5/-0.1pp,反映全面战略转型的降费提质效果显著。值得注意的是,公司23Q1研发费用约2434万元,同比接近翻倍(+94.35%),与公司重视产品研发创新的特征相符。我们认为在零食行业产品快速迭代的背景下,公司产品研发创新能力突出将成为公司重要的竞争优势之一。
全渠道发展增强经营韧性,多驾马车齐发力拉动业绩增长
23年公司继续推进全渠道战略,同时持续增强供应链能力,为渠道扩张与渠道下沉提供有力支撑。其中公司与零食很忙等头部零食专营品牌合作较早、合作基础稳固,当前零食专营业态蓬勃发展,公司23年继续深化与零食很忙的合作,并加快与其他零食专营品牌的合作,预计23年公司将继续在零食专营渠道实现快速增长。定量流通渠道在产品梳理、供应链升级完成后,已摸索出适合的打法,23年增长任务目标较高,公司与渠道信心较足。电商团队已完成前期基础梳理工作,22Q4电商渠道月销额已实现新的突破,预计23年公司将继续紧抓抖音、快手等新流量,以高性价比的产品吸引消费者,电商渠道有望延续较快增长。
盈利预测与投资建议
因公司此前预告的23Q1利润超预期,我们在业绩预告后已上调2023年业绩,本次维持业绩预测不变:预计2023-2025年公司实现营业总收入36.4/44.0/51.9亿元,同比+25.8%/+21.0%/+17.8%;实现归母净利润4.8/6.0/7.3亿元,同比+59.3%/+24.8%/+21.2%;EPS分别为3.73/4.66/5.65元。当前股价对应PE分别为34/27/23倍,考虑到公司战略转型红利持续释放,渠道拓展进程显著,短期成长确定性与长期成长空间兼备,维持“买入”评级。
风险提示
1)渠道扩张进程不及预期;2)行业竞争加剧,产品放量受阻;3)全球通胀问题持续突出,成本端压力增大;4)食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.8%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.78亿,根据现价换算的预测PE为34.27。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级19家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为145.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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