国金证券：给予玲珑轮胎买入评级|播报

(资料图)

国金证券股份有限公司陈屹近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《行业底部回暖，公司业绩有望持续修复》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，当前股价为21.71元。

玲珑轮胎(601966)
业绩简评
2023 年 4 月 10 日公司发布 2023 年 1 季度业绩预盈公告， 2023 年1季度预计实现归母净利润2.0亿元到2.2亿元，与上年同期相比，将增加 2.9 亿元到 3.1 亿元，同比增加 318%到 339%。
经营分析
公司 1 季度业绩扭亏为盈， 行业拐点已至。 公司 2022 年年度业绩预减公告显示预计 2022 年全年归母净利润为 2.4 -2.8 亿元，与上年同期相比将减少 5.1-5.5 亿元，同比减少 65%-70%。 去年业绩下滑的原因主要在于三个方面，分别是原材料价格上涨、下游需求回落和疫情反复下导致的产能发挥受限。今年以来， 随着经济活动的恢复，叠加海运费回落至底部，轮胎需求得到明显修复，公司一季度销量同比增长 6.56%。 盈利方面，核心原材料橡胶等价格回落， 叠加公司产能释放后规模效应得以发挥，此外公司还通过调整产品结构持续改善配套领域盈利能力， 多重因素叠加推动
公司业绩步入修复期。
海内外项目稳步推进， 轮胎产品有望实现量价齐升。 产能方面，海外塞尔维亚工厂预计 2023 年一季度一期全钢 120 万套项目投产，半钢项目预计明年二季度试产；国内第七个基地六安项目近期已经参加完开工动员会， 4 月即将开建。价格方面， 公司已发布涨价通知， 自 2023 年 3 月 26 日起将针对公司国内零售市场的 PCR所有品牌所有产品系列进行价格上调，涨价幅度为 2%-3%。 随着公司海内外项目陆续建成， 叠加产品涨价的传导，公司轮胎销量增长的同时规模效应也将进一步增强，盈利能力还将继续修复。
盈利预测、估值与评级
公司塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量， 全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型， 随着轮胎行业底部回暖，公司业绩将持续修复。 考虑到 2022 年行业景气度下滑等多方面因素给公司业绩带来的影响， 我们下调公司 2022 年归母净利润预测至 2.6 亿元（相比预测前值下调 39.5%）， 预计 2023-2024 年的归母净利润分别为 14.2 亿元、 22.3 亿元， 当前市值对应的 PE 估值分别为 115.7/22.3/14.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.48亿，根据现价换算的预测PE为18.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玲珑轮胎（601966）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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