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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告:中高端男装领军者,多品牌运营打开成长空间》,本报告对报喜鸟给出买入评级,当前股价为5.3元。
报喜鸟(002154)
践行多品牌战略的中高端男装领军者,首次覆盖,给予“买入”评级
公司采取一主一副、一纵一横的战略,三年CAGR≈13%,盈利能力稳中有升,投资副业逐步稳定,服装主业围绕中高端男装品牌的定位形成成熟+成长+培育阶梯式的品牌结构。看好主品牌大国品牌的打造及哈吉斯品牌势能提升,预计2022-2024年归母净利润4.9/6.1/7.3亿元,对应EPS为0.3/0.4/0.5元,当前股价对应PE为16.0/12.9/10.8,首次覆盖,给予“买入”评级。
报喜鸟:以商务为支点年轻化转型,产品及渠道配合打造大国品牌
2021年主品牌收入16.12亿元,占比37%,2019-2021年CAGR为8%。商务产品推出经典套西/高定/婚庆礼服等,同时推出年轻化产品线—轻正装、运动西服,自2020年推出轻商务后主品牌市占率自2019年0.3%逐年提至0.5%,预计随着年轻产品线销售占比提升,市占率将进一步提升。商务强调产品品质、大规模全品类定制、年轻化提升品牌竞争力:(1)主品牌合作与世界一流面辅料品牌并携手高校与知名面料供应商,通过研究设计适合亚洲人的版型并注重色彩及设计感。(2)全品类定制规模化/高效率/低成本/标准化优势突出。(3)纵向覆盖年轻消费者,轻商务及运动西服定价低于传统套西有利于渗透年轻消费群体,配合产品官宣品牌全新代言人,营销上注重新媒体营销。渠道端,预计未来将通过加强中南弱势布局提高门店数量,优化结构及精细化管理提升主品牌单店产出。
哈吉斯:中高端英伦休闲品牌,品牌势能快速崛起的集团第二曲线
2021年哈吉斯收入14.5亿元,占比31%,2019-2021年CAGR为19%,在运动时尚板块高速发展中不断提升品牌势能。哈吉斯差异化体现在:独特的市场定位(中高端英伦休闲风)、印象深刻的品牌IP(英国皇家猎犬)、故事化的产品线与高品质产品力(亚洲裁剪/流行色彩/精致工艺/优质面料)。因此哈吉斯沉淀较多年轻客群(追求时尚和品位的25–40岁都市精英),核心价位带与竞品相近但最高价仍有差距,预计随着消费客群消费力提升,价格带仍有上行空间。成长性:(1)三四线开店:哈吉斯凭借以上优势在竞争相对激烈的一二线市场中逐步建立优势,未来将加大三四线城市加盟力度提升规模,截至2021年门店401家,经测算中长期门店空间为829家(对应一倍空间);(2)单店产出:品牌势能向上提高客流及进店率、多品类多系列提升转化率及连带率,2021年续约新增箱包品类,2022年新增高尔夫系列,以零售额测算2021年单店年店效344万,对标竞品仍有空间。
风险提示:主品牌运动西装、哈吉斯品牌及渠道拓展、新品牌孵化不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.31亿,根据现价换算的预测PE为14.94。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级9家;过去90天内机构目标均价为6.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,报喜鸟(002154)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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