开源证券：给予老凤祥买入评级|环球热点

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开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年经营业绩表现稳健，渠道端逆势扩张》，本报告对老凤祥给出买入评级，当前股价为49.06元。

老凤祥(600612)
公司发布业绩快报，2022年营收同比+7.4%、归母净利润同比-9.4%
公司发布业绩快报：2022年预计实现营收630.10亿元（+7.4%）、归母净利润17.00亿元（-9.4%）、扣非归母净利润17.27亿元（+8.7%）；单2022Q4营收94.72亿元（+6.4%）、归母净利润3.44亿元（-9.0%）。我们认为，公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来效率优化，未来有望持续增长。考虑疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为17.00（-1.76）/19.58（-1.60）/22.26（-1.62）亿元，对应EPS为3.25（-0.34）/3.74（-0.31）/4.26（-0.31）元，当前股价对应PE为15.1/13.1/11.5倍，估值合理，维持“买入”评级。
四季度黄金珠宝业务经营业绩持续增长，跑赢行业整体表现
2022年四季度，疫情对我国黄金珠宝行业景气度造成显著影响，从社零数据看，单四季度金银珠宝类零售额同比下滑7.4%，而公司的黄金珠宝业务却在此期间实现了营业收入和净利润的持续增长。取得此番成绩主要得益于公司不断深化“双百行动”综合改革，坚持以企业发展为核心理念，坚持市场开拓力度，持续推进下沉市场扩张、做精做细市场，有效实现市场覆盖面和占有率的全面提升。
渠道端逆势增长亮眼，“双百行动”综合改革有望激活成长动能
老凤祥品牌历史悠久，在业内享有较高的知名度、美誉度、忠诚度。报告期内，公司渠道端实现逆势扩张：截至2022年末，黄金珠宝核心板块共拥有营销网点5609个，全年净增加664家，表现亮眼。此外，老凤祥（海南）黄金珠宝时尚创意中心在2022年内建设完成并投产运营，未来将促进和提升老凤祥黄金珠宝产品的自主研发能力。“双百行动”综合改革方面，公司持续推进落实效果良好，有望激活成长动能。展望未来，公司持续聚焦老字号品牌这一核心资产，以深化“双百行动”改革为契机，从渠道、产品、品牌等全方位提升核心竞争力，有望在“十四五”期间实现跨越式发展。
风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、改革效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.84亿，根据现价换算的预测PE为14.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为56.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老凤祥（600612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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