(资料图片仅供参考)
国金证券股份有限公司刘宸倩近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《区域养殖龙头,高成长穿越周期》,本报告对巨星农牧给出买入评级,认为其目标价位为30.65元,当前股价为24.39元,预期上涨幅度为25.67%。
巨星农牧(603477)
公司简介
巨星农牧前身为振静股份,2020年7月重组后公司发展重心放至生猪养殖,同时发展皮革、饲料肉鸡养殖等业务,已经成为西南地区养殖头部企业。2021年公司实现生猪出栏87.1万头,营业收入29.83亿元,同比增长107.30%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长102.34%。2022年前三季度公司实现营业收入25.16亿元,同比增长26.72%,实现归母净利润-0.97亿元,同比下滑147.78%。
持续投建生猪产能,出栏量保持高速增长:
公司合并重组后大力发展生猪养殖业务,目前公司能繁母猪存栏量已超过10万头,公司育肥产能超过200万头且有大量养殖产能在建设中,公司年出栏100万头的一体化项目有望在23年中落地。公司合并以来通过增发与发行可转债的方式募集资金14.2亿元,公司目前账面资金充足、资产负债率为52%,有望通过产能扩张实现出栏量的快速增长。我们预计公司2022/23/24年生猪出栏量分别为150万头/300万头/500万头,同比增长72%/100%/67%,公司成长性突出。
生产效率持续优化迭代,养殖成本行业领先:
公司由“公司+农户”模式逐步发展至“自繁自养一体化”养殖,公司有望实现养殖全环节自主可控,提升防疫能力,通过迭代内控管理模式持续提升养殖效率。公司在育种端与PIC达成深度合作,PSY水平已经达到28,三季度完全养殖成本已经降至16.6元/公斤,同时公司生产指标有望持续优化,饲料成本规模效应有望加强,年底完全成本有望降至16元/公斤,处于行业领先地位。
行业产能补充速度较慢,养殖规模化持续提升:
受到官方能繁母猪存栏数据、资金、猪价等多因素的扰动,目前行业内产能补充速度较为缓慢,预计23年全年生猪均价有望达到20元/公斤。一体化养殖企业成本端占有优势且持续扩张,规模企业成长性依旧,行业集中度有望再度提升。
盈利预测、估值和评级
我们预测,2022-2024年公司实现营业收入37.8亿元/77.4亿元/106.2亿元,同比+26.6%/+105.0%/+37.2%,归母净利润1.7亿/14.1亿/11.4亿元,同比-33.28%/+715.88%/-18.86%,对应EPS为0.34/2.79/2.26元。公司生猪出栏量增速与成本控制能力行业领先,参考生猪养殖行业2023年8-24倍PE估值,考虑到公司成长性突出且养殖成本行业领先,给予2023年11XPE,目标价30.65元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
生猪价格不及预期;产能建设不及预期;动物疫病风险;可转债转股以及股东减持风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.38%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿,根据现价换算的预测PE为34.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为30.65。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,巨星农牧(603477)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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