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中邮证券有限责任公司近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《收购矿山逐步放量,降本增厚利润》,本报告对赤峰黄金给出买入评级,当前股价为21.9元。
赤峰黄金(600988) 投资要点 营收同比增长82.12%,受益于上半年黄金量价齐升。公司发布2022半年报,公司上半年实现营业收入30.46亿元,较上年同期增长82.12%,主要在于黄金量价齐升及金星资源纳入合并范围;归属于上市公司股东的净利润4.11亿元,较上年同期增长2.50%;扣非归母净利4.11亿元,同比下降1.36%。2022Q2,公司实现营收15.58亿元,同比增长71.3%、环比增长4.7%;归母净利润2.37亿元,同比上涨2.0%、环比增长36.1%;扣非归母净利2.41亿元,同比下降2.6%、环比增长42.2%。 矿产金产销量大幅增长,克金单位成本环比下降。2022年上半年公司矿产金产销量分别为6.44吨和6.53吨,分别较上年同期增长64.95%和77.84%,克金单位销售成本为225.95元/克,较上年同期下降5.50%,较2021年度下降16.10%;电解铜产销量分别为0.37万吨和0.38吨,分别较上年同期增长161.13%和176.54%,电解铜单位销售成本为3.17万元,同比增长13.62%。 万象矿业金选矿综合回收率由2021年的50%左右提升至目前的70%左右:随着闪速浮选、热浸项目及浮选尾矿炭浸项目逐步完成、优化,22H2选矿回收率有望进一步提高。除此之外,上半年万象矿业Discovery采区深部斜坡道工程开工,预计明年投产后新增产能120万吨/年,开采深度为地表以下450米。 黄金业务增量可期,预计2022年矿产金产量达到15.76吨。金星Wassa矿山2022年度预算黄金产量由原管理层制定的4.9吨提升至5.6吨,其中交割后本年度11个月黄金产量目标5.2吨;吉隆矿业:年新增18万吨金矿石采选能力扩建项目启动实施,选厂日处理能力将由目前的450吨提升至1000吨;五龙矿业:3000吨/日选矿厂已于2021年底正式竣工投产,选矿能力从1200吨/日跃升至3000吨/日。 通胀有望见顶,加息放缓,金价上行压力有所释放。市场对上个月美联储会议的表态作出了鸽派的解读,叠加通胀有望见顶,美联储有望放缓加息步伐,黄金价格上行压力有所缓解;结合市场对于美国经济增长预期堪忧,滞胀风险持续,我们预期美联储的货币政策到年底或将转向,从“收紧”转向“宽松”,使得实际利率大幅下行,推动黄金价格大幅上涨。 盈利预测与估值 公司大力推进增储扩产项目建设,结合加息放缓,经济预期不佳,推动金价未来上涨。因此,公司有望迎来黄金量价齐升,业绩增长未来可期。 预计公司2022/2023/2024年实现营业收入72.49亿元、89.26亿元、106.49亿元,分别同比增长91.65%/23.13%/19.31%;归母净利润分别为13.54亿元、19.16亿元和28.11亿元,2022年分别同比增长18.68%/21.46%/26.39%,对应EPS分别为0.81元、1.15元、1.69元。对应2022-2024EPE分别为24.48/17.30/11.79倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 黄金价格波动超预期;美国经济政策变动;公司产能建设不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中邮证券李帅华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为66.22%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.04亿,根据现价换算的预测PE为52.14。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为21.26。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,赤峰黄金(600988)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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