(相关资料图)
华西证券股份有限公司崔琰,郑青青近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《系列点评三十二:业绩稳健增长 智能电动齐驱》,本报告对伯特利给出买入评级,当前股价为80.81元。
伯特利(603596)
事件概述
公司发布2023半年报:2023H1实现营收30.9亿元,同比+46.4%;归母净利3.6亿元,同比+26.8%,扣非归母净利3.3亿元,同比+51.9%。其中2023Q2实现营收15.9亿元,同比+45.1%,环比+6.4%;归母净利1.8亿元,同比+28.9%,环比+6.4%,扣非归母净利1.7亿元,同比+63.4%,环比+6.1%。
分析判断:
营收稳健增长新产品贡献增量
公司2023H1营收达30.9亿元,同比+46.4%,其中2023Q2营收15.9亿元,同比+45.1%,环比+6.4%,主要受益于主要客户和新产品放量贡献,具体包括:1)智能电控产品:2023H1销量为151.2万套,同比+78.2%;2)盘式制动器:2023H1销量为121.6万套,同比+30.9%;3)轻量化制动零部件:2023H1销量为38.0万套,同比+15.8%,根据公司半年报,轻量化产品获得多家国外客户及多个平台化项目,我们判断后续增速有望加快;4)转向系统产品销量为109.4万套。2023H1扣非归母净利3.3亿元,同比+51.9%,其中2023Q2扣非归母净利1.7亿元,同比+63.4%,环比+6.1%,业绩保持较快增长主要受益于毛利率提升和费用合理管控。
毛利率同环比提升费用合理管控
公司2023Q2毛利率为22.8%,同比+0.9pct,环比+1.2pct,我们判断同环比提升主要受益于产品结构变化。费用方面,2023Q2研发费用率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.3%、1.1%、3.1%、-1.1%,分别同比-2.2pct、-0.1pct、+0.3pct、+0.2pct,环比+0.1pct、+0.1pct、+0.5pct、-0.9pct,销售费用和管理费用有所增加主要受万达并表以及人员扩招导致工资薪酬增加的影响,财务费用下降则受益于汇兑收益。
整合稳步推进进击线控底盘
转向布局落地,整合稳步推进。2022年5月,公司收购万达45%的股权,成为万达的第一大股东;万达董事会由5名董事组成,其中公司有权提名3名董事,瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品,主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合,参考2016年以前的财务数据,万达的净利率在7%-10%,我们认为在公司的整合协同下,万达的净利率有望提升至10%甚至更高水平,并且也已正式启动了DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作。剑指线控底盘,线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局,丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线(制动+转向),后续将逐步完善分布式驱动和悬架,最终成为线控底盘供应商,掘金千亿市场,剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升,公司基于ESP量产经验,研发出One-Box产品WCBS(集成式线控制动系统),在性能上优于目前主流Two-Box产品,紧抓博世ESP缺芯的窗口期,新项目持续突破。同时公司紧跟行业趋势,启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0,并开展对电子机械制动(EMB)的预研工作,国产替代加速。
投资建议
公司客户和产品结构双升级,短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升,中长期线控底盘有望贡献显著增量,考虑到墨西哥工厂逐步量产等,调整盈利预测:预计公司2023-25年营收由90.0/121.5/160.3亿元调为80.5/116.0/157.5亿元,归母净利由10.1/14.3/19.4亿元调为9.7/13.0/19.2亿元,EPS由2.45/3.48/4.70元调为2.36/3.15/4.65元,对应2023年8月28日77.30元/股收盘价,PE分别为30/22/15倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破,维持“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期;竞争加剧;原材料价格上涨;客户拓展不及预期;海外拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.92%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.6亿,根据现价换算的预测PE为33.16。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级16家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为106.48。
标签:
上一篇:芯动联科(688582)8月29日13点13分触及涨停板
下一篇:最后一页
凡本网注明“XXX(非现代青年网)提供”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和其真实性负责。
原标题:西藏非遗传承人:让“五彩彩虹服”更加鲜艳新华网记者刘文博玉
2023-08-29 13:06
原标题:夏季“村晚”燃情上演工人日报-中工网记者赵昂通讯员李炳旺
2023-08-29 11:59
原标题:庐山国际爱情电影周落幕光明日报南昌8月28日电(记者李玉兰胡
2023-08-29 11:52
原标题:周一走进博物馆8月28日,参观者在中国园林博物馆镜影亭参观。
2023-08-29 11:54
原标题:以真情串联光影,见证中国纪录片荣光时刻(引题)首届中国纪录
2023-08-29 12:00
原标题:第六批国家级非遗代表性传承人评审工作正在开展1407人获推荐文
2023-08-29 09:53
原标题:知名主持人录节目时突发意外!本人回应8月27日,据报道,央视
2023-08-29 10:02
原标题:对话《八角笼中》主演张祎曈:平常心对待外界评价中新网北京8
2023-08-29 09:55
原标题:《乐队的夏天3》:前三看上去已经诞生在国内,乐队的池子很小
2023-08-29 09:56
原标题:“可能有书”的书店里还可能有啥?(主题)画廊咖啡馆自习室甚
2023-08-29 10:00
原标题:市民周末休闲又添新去处(引题)中国宋庄艺术市集开业(主题)
2023-08-29 09:00
原标题:国家自然博物馆新馆规划稳步推进位于南中轴延长线上的大红门地
2023-08-29 08:01
原标题:石窟寺保护国际论坛发布“大足宣言”人民日报海外版电 日前,
2023-08-29 07:57
原标题:陕北红色民俗歌舞剧《南泥湾》入湘巡演工人日报-中工网记者王
2023-08-28 14:54
原标题:看,文博馆里的美育热潮8月的清晨,成都天府艺术公园内,已开
2023-08-28 13:54
原标题:AI创作新风潮:影视业,拥抱AI新机遇前不久,一部以元宇宙为概
2023-08-28 13:59
原标题:故乡的秋罗建云我的故乡位于湘西南,在我的记忆中,故乡的秋是
2023-08-28 10:56
原标题:小小的家倪西赟家不大温馨两房你说刚好刚好大房看日出小房赏月
2023-08-28 10:56
侨界关注原标题:“童声里的中国”国际青少年文化交流体验活动举办——
2023-08-28 10:55
原标题:北美票房:《GT赛车:极速狂飙》首映夺冠中新社洛杉矶8月27日
2023-08-28 11:03
原标题:秋天的考场邓荣河大小不一的考场安排在广袤的露天白云是悠闲的
2023-08-28 11:07
原标题:2023年中国网络视听精品创作峰会“网络视听青春文艺”论坛举行
2023-08-28 05:52
【人在他乡·打工文学撷英】原标题:勤翻巧手,换得粗茶有黄兰那天我与
2023-08-28 05:55
原标题:生命树上的蒲公英陈一诺楼梯盘旋在被楼宇簇拥的广场上,白色瓷
2023-08-28 06:03
原标题:我的“工”字记忆林世超未曾想,一跨五十年,第二次参加职工美
2023-08-28 05:54