(资料图片仅供参考)
(以下内容从东吴证券《宏观点评:预期降温,节后市场如何演绎?》研报附件原文摘录)
最近这两周市场预期的转变有点快, 从政策“急迫” +中美“转暖”到政策“不急” +中美“前景不明” 的转变只用了一个周末。 直接的结果是近期股汇等风险资产压力比较大,本周三个交易日港股跌超 4%,沪深300 跌 2.5%,而周三人民币汇率一度跌破 7.20,后续怎么看?
对于人民币,在当前的背景下稳地产才能稳汇率,我们认为短期内人民币调整的行情还会持续一段时间, 拐点可能在第三季度出现(稳经济政策+美联储加息临近结束),低点在 7.25 至 7.3 之间;对于股市, 短期的调整受情绪化因素影响更大,因此主题板块会率先企稳,而指数行情和风格切换还需等待政策的进一步确认,今年左侧抢跑的风险确实较大。
人民币虽然跌破 7.2, 但是汇率市场似乎并不慌。 人民币汇率年内第一次跌破 7.2。我们的框架中人民币两大定价因子: 地产和中美关系的边际转弱是推动这波汇率破 7.2 的重要因素。地产端,上周国常会的“淡定”和本周二 LPR 对称降息 10bp 的“从容”,反而让市场在稳经济预期方面有点走弱;中美方面,布林肯访华后的言论则让中美关系前景的不确定性有所上升。但是汇率市场似乎并未恐慌,和之前人民币调整不同的是, 人民币汇率的期权隐含波动率保持平稳、风险逆转期权反而大跌(看涨人民币的期权更贵)。
汇率没慌,股市的波动倒是有点偏大——这一次股市受情绪的冲击更大。 这种冲击来自宏观和微观两个层面: 除了上述政策和中美的原因外,前期提前下注+部分 AI 风口公司股东减持等负面舆情,导致顺周期(尤其是地产链) 和 TMT 板块均出现明显调整(图 3)。
我们认为稳地产政策会“虽迟但到”,不过等待的时间十分关键: 时间越长,汇率和股市调整的压力可能会更大。而对于中美关系, 敏感时间点(布林肯访华后+端午节前)上的言论让市场放大了悲观的情绪,我们认为当前市场对中美关系的判断过于草率,具体而言:
地产依旧是当前稳住经济和市场信心的关键。 仅仅靠 10bp 的降息效果可能有限,地产政策加码、 稳增长的一揽子政策陆续出台仍有必要。从国常会的措辞看, 如图 4, 上周五(6 月 16 日) “研究提出” +“及时出台” 的政策效率虽然不如“部署”, 但是未来一个月内可能是政策密集出台的窗口期,可以参考 2022 年 4 月,在月初国常会提出“抓紧研究、及时出台”之后,降准、稳增长一揽子政策接踵而至(因为有疫情封控的原因,一揽子政策出台的时间有所滞后)。
对中美关系的判断可以比市场乐观些。 尽管布林肯访华后美国高层表态依旧相对强硬, 但背后的目的依旧绕不开争取明年大选的政治资本和支持, 这并不能代表美国政府对华政策相较此前发生了很大的变化(但也提醒市场,要为明年的美国大选提前做好准备)。我们认为保持沟通已经成为两国的共识, 9 月印度举办的 G20 会议以及 11 月在美国举办的APEC 会议, 两国元首的会面依旧值得期待。
综合基本面和情绪面的判断, 我们认为人民币调整行情仍将持续一段时间,而股市的韧性可能会预期更强。
政策不急+市场似乎不慌=汇率拐点仍需等待。 10bp 降息的效果可能有限,而政策出台越缓,很可能意味着后续降准、 降息的压力和幅度会越大,汇率潜在调整的压力也会越大,除此之外,恐慌情绪的释放往往也是汇率见底的重要标志。因此我们认为人民币汇率的拐点可能在第三季度出现(稳经济政策+美联储加息临近结束),低点在 7.25 至 7.3 之间,大概率不会跌破去年的低点。
政策不急+情绪调整过度=至少还有主题投资。 毕竟在今年大部分时间
相关附件
标签:
上一篇:实时:天风证券:给予恒力石化买入评级
下一篇:最后一页
凡本网注明“XXX(非现代青年网)提供”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和其真实性负责。
原标题:第十一届北京惠民文化消费季艺术节亮相(引题)前门主题街摆下
2023-06-24 10:45
原标题:上海电视节揭晓白玉兰奖《人世间》《县委大院》夺冠新华社上海
2023-06-24 08:53
原标题:锻造数字时代核心竞争力(引题)上海打造文旅元宇宙新赛道(主
2023-06-24 08:42
原标题:长宁区新泾镇华兴富撕纸工作室迎来美国父女体验“指尖生花”(
2023-06-24 08:37
原标题:朱家角开启“汉风奇妙夜”古猗园展现夏日“荷”滋味(引题)古
2023-06-24 08:34
原标题:台上台下互动擦“火花”(主题)新空间剧场《猫神在故宫》首演
2023-06-24 08:44
原标题:端午档电影票房首日突破3亿元《消失的她》领跑中新社北京6月22
2023-06-24 05:41
原标题:新蕾社童书入选优秀文学作品翻译工程(引题) 《永远玩具店》
2023-06-23 15:39
原标题:葛优舒淇牵手《非诚勿扰3》今晚报讯(记者丁晓晨)由冯小刚执
2023-06-23 15:40
原标题:天津京剧院8月推出京剧轻喜剧(引题) 刘小源领衔《家有河东
2023-06-23 15:40
原标题:赏东湖版《只此青绿》品汉楚插花之美(引题) 市民游客东湖听
2023-06-23 15:39
原标题:考古新发现!广西平果发现战国墓葬以及7处新石器时代遗址近日
2023-06-23 15:39
原标题:外国留学生“邂逅”端午节体验中华传统文化中新网上海6月23日
2023-06-23 13:42
原标题:国家级非遗五常龙舟胜会举行再现“龙腾水乡”盛景中新网杭州6
2023-06-23 13:38
原标题:亮马河艺术之夜系列微演出启动滨水夜生活增添“烟火气”中新网
2023-06-23 13:56
原标题:天津博物馆馆藏金碧山水人物长卷(引题) 《万笏朝天图》首次
2023-06-23 13:38
原标题:探寻古代“职场那些事儿”《2023端午奇妙游》引共鸣中新网6月2
2023-06-23 13:45
原标题:如何以歌声展现少年风貌?《我中国少年》有话说中新网6月23日
2023-06-23 12:33
原标题:沉浸式过端午感觉传统文化魅力文汇报记者王柏玲 又到粽叶飘
2023-06-23 11:55
原标题:怀柔区46场活动演绎“京韵满乡”文 北京青年报记者武文娟通讯
2023-06-23 11:35
原标题: 中国导演徐磊:“我不担心韩国观众看不懂中国电影”中新社首
2023-06-23 11:43
原标题:东城区龙潭端午文化节精彩启幕北京青年报记者蒋若静昨日上午,
2023-06-23 10:44
原标题:焕新天桥“猫神”开启北京青年报记者郭佳天桥艺术中心小剧场、
2023-06-23 10:36
原标题:五塔寺里细读端午故事北京日报讯(记者李祺瑶)昨天,伴着悠扬
2023-06-23 10:48
原标题:第十届上海市学生龙文化全能赛举行(引题) “三龙”文化扎根
2023-06-23 10:49