观热点：华鑫证券：给予东鹏饮料买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，期待更好表现》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为175.35元。

东鹏饮料(605499)
事件
2023 年 4 月 21 日， 东鹏饮料发布 2022 年年报和 2023 年一季报。
投资要点
业绩增长显韧性，一季度利润释放
2022 年总营收 85.05 亿元（同增 22%），归母净利润 14.41亿元（同增 21%） ； 其中 2022Q4 总营收 18.61 亿元（同增31%），归母净利润 2.75 亿元（同增 40%） ，系公司全力开拓全国市场所致； 2023Q1 总营收 24.91 亿元（同增 24%），归母净利润 4.97 亿元（同增 44%）。 2022 年毛利率 42.33%（ 同减 2pct） ，系原材料聚酯切片价格上涨所致，其中2022Q4 毛利率 44.38%（ 同增 16pct）， 2023Q1 毛利率43.53%（ 同增 0.3pct）。 2022 年净利率 16.94%（ 同减0.2pct），其中 2022Q4 净利率 14.78%（ 同增 1pct） ，2023Q1 净利率 19.96%（同增 3pct）。 2022 年销售费用率为17.04% （ 同 减 3pct ） ， 其 中 2022Q4 为 19.54% （ 同 增8pct）， 2023Q1 为 15.69%（同减 1pct）。 2022 年管理费用率为 3.00%（同减 0.6pct），其中 2022Q4 为 3.05%（同减1pct）， 2023Q1 为 3.25%（同减 0.2pct）。 2022 年经营活动现金流净额为 20.26 亿元（同减 2%），其中 2022Q4 为 6.04亿元（同减 9%）， 2023Q1 为 7.24 亿元（同增 148%）。 2022年销售回款 101.41 亿元（同增 21%），其中 2022Q4 为 24.45亿元（同增 17%）， 2023Q1 为 29.44 亿元（同增 27%）。截至 2023Q1 末，合同负债为 16.86 亿元（同增 40%）。
能量饮料基本盘稳固，全国化战略显成效
分 产 品 看 ， 2022 年 东 鹏 特 饮 / 其 他 饮 料 营 收 分 别 为81.72/3.19 亿元，分别同比+24%/-14%，分别占比 96%/4%。2023Q1 东鹏特饮/其他饮料营收分别为 23.83/1.06 亿元，分别同比+25%/+14%，分别占比 96%/4%。 能量饮料基本盘稳固。同时大力推进东鹏大咖市场导入，推出新品如电解质饮料、油柑汁等。 分渠道看， 2022 年经销/直销/线上/其他营收 分 别 为 75.81/7.35/1.42/0.33 亿 元 ， 分 别 同 比23%/12%/33%/15%，分别占比 89%/9%/2%/0.4%。 2023Q1 经销/直销/线上/其他营收分别为 22.53/1.96/0.34/0.06 万元，分别同比+24%/+30%/+20%/-20%。 分区域看， 2022 年广东/华东/ 华 中 / 广 西 / 西 南 / 华 北 营 收 分 别 为33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 亿 元 ， 分 别 同 增5%/32%/40%/27%/57%/80%。 2023Q1 广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为 8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 亿元，分别同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。 广东市场深入细分精耕及重点人群突破；全国化加速推进，目前地级市覆盖率达100%，终端网点数超 300 万家。 量价拆分来看， 2022 年东鹏饮料销量 185.94 万千升（同增 23%），其他饮料销量 19.61万千升（同增 6%）。 2022 年东鹏饮料吨价 0.44 万元/千升（同增 1%），其他饮料吨价 0.16 万元/千升（同减 19%）。截至 2023Q1 共有经销商 2793 家。
盈利预测
预计 2023-2025 年 EPS 为 4.67/5.97/7.41 元，当前股价对应PE 分别为 38/29/24 倍， 维持“买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、 东鹏特饮销售不及预期、 旺季销售不及预期、成本上涨风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.77亿，根据现价换算的预测PE为37.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为232.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏饮料（605499）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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