(资料图片)
浙商证券股份有限公司刘雯蜀,刘静一近期对深信服进行研究并发布了研究报告《深信服2022年报点评:Q4业绩超预期,多信号预示2023利润释放可持续》,本报告对深信服给出买入评级,当前股价为137.6元。
深信服(300454)
事件:
公司发布2022年年度报告,2022年实现营业收入74.13亿元(同比增长8.93%),归母净利润1.94亿元(同比下降28.84%),扣非后归母净利润(同比下降23.33%)。
从业务类别来看:公司网络安全业务、云计算及IT基础设施业务、基础网络和物联网业务收入分别为38.98/28.59/6.56亿,分别同比增长5.66%/20.17%/-10.99%。
从下游客户分布来看:公司政府及事业单位、企业、金融及其他收入占比分别为48.89%/38.59%/12.52%,对应同比增长5.98%/9.22%/21.18%。
单Q4而言,公司实现营业收入26.65亿元(同比增长9.74%),归母净利润8.91亿元(同比增长120%),扣非后归母净利润(同比增长161%)。
点评:
收入增长逐步复苏,实际表现好于表观数字增长
从表观收入来看,公司下半年收入增长呈现回升趋势。一方面,公司22H2整体收入同比增长8.93%,相较于22H1(8.86%)略有提升;另一方面,公司22H2安全业务收入同比增长5.66%,亦好于22H1安全业务收入增速(5.24%)。
然而我们认为公司2022年下半年的实际业务表现要好于表观的数字增长,主要从两个方面考虑:
22H2收入在全年收入占比约62%,收入体量更大,要做到高于22H1的增长难度更大;
考虑到递延收入(主要为之前订单延续的维护服务收入)在全年确认的节奏分布相对平衡,故而递延收入对下半年的收入贡献更小。
控费力度增大,Q4释放利润超预期
公司三大费用单季度同比增长率2022年连续四个季度下降,Q4呈现同比负增长,单Q4销售、研发、管理费用分别同比下降19%/30%/18%,进一步加速了利润释放,使得Q4利润超预期。进一步拆解公司的控费举措:
从人员数量来看:2022年员工总人数同比增长3%,自2014年来首次低于10%,其中管理、研发、技术支持人员的增速均为公司上市以来最低值;
从人均薪酬来看:根据我们估算,公司2022年研发、销售、管理人员平均薪酬水平分别为45、43.5、57.9万元,对应2021年分别为44、43.1、58.8万元,薪酬增幅显著下降;
从其他费用开销来看:公司“购买商品、接受劳务支付的现金”2022年约为21亿元,同比下降15%,亦为2014年以来首次下滑。
多信号预示公司2023年利润释放可持续
我们认为公司2023年的利润释放仍可持续,主要基于以下考虑:
宏观经济复苏,下游需求有望改善,促进收入增长回升:从2022年的下游收入构成来看,政府及事业单位收入增速放缓,我们认为或与政府的预算开支缩减有关,随着2023年政府在公共卫生领域预算压力的释放以及医疗、教育等领域推出较为宽松的贷款政策,公司的收入增长有望受益于下游预算改善;
云计算毛利率回升:公司2022年Q1-Q4毛利率水平分别为59%、62%、64%、67%,呈现持续改善趋势。根据公司年报,22Q4单季度云计算业务毛利率上升至约48%,较2022年初有所回升,考虑到公司自2022年以来在供应链管理水平和对上游厂商的议价能力上有所提升,我们预期2023年公司云计算毛利率水平有望企稳或微升;
控费成效持续:2022年的控费举措为公司2023筑低费用基数,在公司持续的控费措施下,公司2023年费用率有望进一步摊薄,加速释放利润空间。
考虑到公司2022年下半年业务表现好转,且2023年利润释放有望持续,我们调整此前预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为89.80、114.83、141.94亿元,归母净利润分别为5.96、12.20、15.93亿元。参考2023年4月13日收盘价,现价对应2023-2025年PE分别为98/48/37倍,维持“买入”评级。
风险提示:人均薪酬测算部分包含主观假设,或与公司实际数据有偏差;下游客户预算复苏不及预期;公司新业务拓展不及预期;毛利率受到上游供应链影响持续波动;市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券谢春生研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为43.86%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.49亿,根据现价换算的预测PE为127.41。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级16家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为173.69。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,深信服(300454)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标1星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
标签:
上一篇:观速讯丨国元证券:给予绝味食品买入评级
下一篇:最后一页
凡本网注明“XXX(非现代青年网)提供”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和其真实性负责。
原标题:《孤星之旅:苏东坡传》(引题)苏轼成长为苏东坡的人生行旅(主题)华西都市报-封面新闻记者张杰当下关于苏东坡的传记已经有多种。如
2023-04-16 14:32
原标题:天津京剧院奉献程派名剧《梅妃》天津日报讯(记者刘莉莉摄影姚文生)天津京剧院昨晚在滨湖剧院演出程派名剧《梅妃》。至此,《CCTV空
2023-04-16 10:43
原标题:舞台剧《寄生虫》主演马天宇(引题)想要走出舒适区(主题)新民晚报记者吴翔“爸爸已经去世四五年了,我特别想我爸的时候,就给他发
2023-04-16 10:47
原标题:原创音乐剧《广交天下》成功首演(引题)广交天下都是爱(主题)羊城晚报记者龚卫锋4月15日20:00,原创音乐剧《广交天下》登陆友谊剧
2023-04-16 10:53
原标题:“大地欢歌”云南乡村文化活动年正式启动中新网昆明4月15日电(成洁焕)15日,2023年云南省民族团结进步大舞台系列活动暨“大地欢歌”
2023-04-16 10:36
原标题:作家骆平“高知女性”系列出新作(引题)《半糖时刻》描摹当代人“情感方程”(主题)华西都市报-封面新闻记者张杰实习生刘珈汐四川作
2023-04-16 10:38
原标题:2023北京书市新体验光明日报北京4月15日电(记者张景华通讯员张紫旖、邓白露)新书首发、名家讲堂、阅读营地、主题专区……4月14日,
2023-04-16 09:41
原标题:格桑花开我看着眼前的格桑花,心中滋生出一种奇特的感觉。这里是客厅南端的阳台。一个水槽形状的长方体花盆,紧靠整面的落地玻璃窗摆
2023-04-16 08:45
原标题:来澳门,体验博物馆里过周末人民日报海外版记者金晨 “今天和喜欢的‘赛车手’都合了影,还通过VR体验了赛车的极限速度,真是太刺激
2023-04-16 08:33
原标题:以“钧”为媒推动文旅融合发展4月12日,在禹州市神垕古镇一家钧瓷企业,一位员工为钧瓷素胎上釉色。4月12日,游客在禹州市神垕古镇观
2023-04-16 08:48
原标题:“光合”影视人才扶持计划作品陆续上线中工网讯(工人日报-中工网记者苏墨)正午阳光“光合”影视人才扶持计划选出的8部作品正在腾讯
2023-04-16 07:33
【书评】原标题:洒向人间皆是善——读石钟山的长篇小说《芳华颂》潘凯雄石钟山的这部长篇小说新作一如既往选择的是军事题材,除少数地方有些
2023-04-16 05:53
【新书榜单】原标题:用绘本故事讲数学逻辑以大师之笔为青年加油《数学从这里开始·量化思维》平行小宇宙编著北京出版社本书由数学名师、国际
2023-04-16 05:34
【艺评】原标题:动人春色不须多陈俊宇树被种植在路旁时总会被人修理,有道理和没道理的修理。大树被削下时留下大疤痕,大树要花若干年的时间
2023-04-16 05:55
【视线】原标题:走近大唐不夜城的“不倒翁”工人日报-中工网记者毛浓曦通讯员李江波初春的傍晚,西安大唐不夜城表演区。“不倒翁小姐姐”冯佳
2023-04-16 05:35
原标题:第四届“梨花杯”全国青少年戏曲教育教学成果展演花开四地中工网讯(工人日报-中工网记者苏墨)日前,记者从文化和旅游部获悉,第四届
2023-04-16 05:42
原标题:国内外名家齐聚“五月音乐节”北京日报讯(记者高倩)昨天,国家大剧院举行“五月音乐节”发布会,介绍了今年的演出策划和亮点。5月1
2023-04-15 14:40
原标题:感受国潮昨天,城市副中心宋庄“新国潮”艺术大展在上上国际美术馆举行。展品多达1000余件,来自于近200位国内艺术家及海外华侨艺术家
2023-04-15 14:41
原标题:石峁遗址考古发掘持续开展中“华夏第一门”已面向游客开放4月18日是国际古迹遗址日。国家文物局将在湖北武汉就“国家考古遗址公园”高
2023-04-15 10:35
原标题:2023北京书市开幕工人日报-中工网记者王伟伟摄4月14日,2023北京书市开幕,书市以朝阳公园为主展场,北京市“16+1”区、北京图书大厦
2023-04-15 10:56
原标题:《深海危机》15日上映(引题)黄建新:真正反恐片在中国电影中较少见(主题)文 北京青年报记者肖扬4月15日,中国首部海上反恐题材影
2023-04-14 16:56
原标题:电视剧《无间》《薄冰》荧屏热播(引题)谍战“风起”,成色几何?(主题)天津日报记者张帆近日,电视剧《无间》《薄冰》荧屏热播,
2023-04-14 16:41
原标题:梅花大奖得主裴艳玲津门会知音畅聊难忘天津情缘(图)天津日报讯(记者刘莉莉摄影姚文生)昨日,梅花大奖得主裴艳玲见面会在津举行。
2023-04-14 16:34
原标题:“这是我这辈子最重要的一份‘作业’”(主题)——十卷本《王水照文集》在沪出版(副题)光明日报记者颜维琦“这部《文集》是我这辈
2023-04-14 15:33
原标题:2023北京书市今天开幕!参展书品种创历年最高北京日报客户端记者路艳霞程功4月14日,展期11天的2023北京书市开幕,书市以朝阳公园为主
2023-04-14 14:34