(资料图片仅供参考)
东方证券股份有限公司姜雪晴近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《预计重卡量价齐升,促进盈利增长弹性向上》,本报告对中国重汽给出买入评级,认为其目标价位为21.58元,当前股价为16.28元,预期上涨幅度为32.56%。
中国重汽(000951)
核心观点
公司在重卡行业具备竞争实力。2021年公司重卡整车收入比重85.1%,配件产品收入比重14.6%。公司在重卡产品方面具备竞争实力,近几年市场份额持续提升。随着重卡行业需求转暖,预计公司盈利能力有望逐步改善。
重卡行业:预计最差时期已过,需求逐季转好。2022年重卡行业受房地产行业下滑、疫情反复拖累公路货运、国五切国六透支需求等较多不利因素影响,导致销量下滑较多。随着疫情防控措施逐步优化,国内经济有望迎来平稳复苏,物流运输需求恢复,国内物流重卡销量有望回升。在稳增长政策指引下,各地重大基建项目加速推进,有望推动工程重卡销量恢复。海外市场,预计重卡出口销量仍有望维持平稳增长。预计行业最差时候已经过去,2023年重卡行业销量有望企稳回升。
预计公司重卡将量价齐升,促进盈利增长弹性向上。公司拥有豪沃及黄河两大重卡品牌,豪沃定位中高端重卡,重卡产品涵盖载货车、牵引车、自卸车三大车型。随着重卡行业企稳向上,预计2023年公司重卡销量14.24万辆,同比增长27.1%左右。随着重卡需求逐步回暖,预计行业促销力度将出现下降,对销售均价回升形成利好。另一方面,预计2023年基建投资和房地产行业将持续发力,工程重卡销量有望逐步回暖、占重卡销量比例有望回升,产品结构变化将促进整体销售均价提升;预计公司整车销售均价将有望回升,带动公司毛利率迎来改善。
重组后经营效率提升,公司与潍柴实现协同发展。潍柴发动机能够弥补重汽在10升及以下发动机的短板,与MAN技术发动机形成协同效应;潍柴发动机在中短途资源型运输等部分使用场景拥有忠诚客户、市占率较高,重汽通过配套潍柴发动机能够吸引更多用户群体,实现额外增量,为销量及市占率进一步提升奠定基础。重组后经营改革成效凸显,费用率及盈利能力改善显著。
盈利预测与投资建议
预测公司2022-2024年每股收益分别为0.18、0.83、1.33元,可比公司为重卡整车及零部件公司,可比公司2023年PE平均估值为26倍,目标价为21.58元,首次给予买入评级。
风险提示
重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈桢皓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为57.65%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.6亿,根据现价换算的预测PE为18.16。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.27。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国重汽(000951)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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